SpaceX 上市前 5 大 Pre-IPO 基金排名：XOVR、NASA、DXYZ 含量、費率、溢價深度比較

§0 SpaceX 要上市了，散戶能做甚麼？

2026 年 5 月 20 日，SpaceX 正式向美國證券交易委員會（SEC）提交了 S-1 上市申請文件。路演（Roadshow）定於 6 月 4 日啟動，6 月 11 日定價，6 月 12 日以股票代號 SPCX 在納斯達克掛牌。目標估值 1.75 萬億美元，預計募資約 750 至 800 億美元，如果成事，將是有史以來規模最大的 IPO。

如果你看過我們的 《SpaceX（SPCX）萬億帝國 IPO 全拆解》，應該已經知道這間公司有多瘋狂：2025 年總收入約 187 億美元，其中星鏈（Starlink）貢獻 114 億、太空發射 41 億、AI 基礎設施 32 億。三大業務線同時高速增長，每一條都價值數千億。

SpaceX 的估值在短短半年內飆升：2025 年 12 月的員工股份轉讓（tender offer）隱含估值約 8,000 億美元，2026 年 2 月與 xAI 合併後升至約 1.25 萬億，到提交 S-1 時的 IPO 目標已達 1.75 萬億。本文稍後 NASA 持倉計算所用的 1.51 萬億隱含估值，是 2026 年 3 月的過渡期數據。

問題來了：散戶想參與，怎麼辦？

答案很殘酷。IPO 認購額度基本上是機構投資者和超高淨值客戶的遊戲，普通散戶透過一般券商幾乎拿不到配額。而上市首日，以 SpaceX 這種等級的熱度，開盤價大概率遠高於 IPO 定價。

但有一條「後門」：市場上已經有幾隻公開交易的基金，在 SpaceX 還是私人公司的時候就買進了股份。買入這些基金，你就間接持有了 SpaceX，相當於在 IPO 之前就「上了車」。

這篇文章就是你的選車指南。我們會逐一拆解 5 隻持有 SpaceX 的基金，告訴你每一隻的結構、SpaceX 含量、費率、風險，最後附上一張比較表和不同投資者的選擇建議。

需要說明的是，市場上還有其他太空或成長主題的產品，例如 ARK Space Exploration & Innovation ETF（ARKX）、Procure Space ETF（UFO）、SPDR S&P Kensho Final Frontiers ETF（ROKT），以及 Baron Partners Fund（BPTRX）等。但這些基金要麼沒有透過 SPV 直接持有 SpaceX 股份，要麼是不在交易所交易的共同基金。本文聚焦於 5 隻具有直接 SpaceX 持倉的公開交易基金。

§1 為什麼要在 IPO 前部署？

你可能會問：既然 6 月 12 日就能直接買 SPCX 了，為什麼還要繞道買基金？

原因有三個。

第一，IPO 認購幾乎輪不到散戶。SpaceX 的承銷團由高盛（Goldman Sachs）擔任 lead-left 領銜，摩根士丹利（Morgan Stanley）緊隨其後，另有美銀、花旗、摩通三家共五大簿記行，總共 23 家投行參與。這種萬億級別的 IPO，額度會優先分配給大型機構、對沖基金和投行的頂級客戶。普通散戶透過富途、盈透證券（Interactive Brokers）等券商提交認購申請，拿到額度的機率極低。這不是你有沒有錢的問題，而是你在分配名單上排第幾的問題。

第二，上市首日溢價可能非常高。回想一下近年的大型科技 IPO：當市場情緒高漲時，開盤價往往比 IPO 定價高出 30% 甚至更多。SpaceX 的品牌效應和媒體關注度遠超一般公司，首日跳漲的可能性很大。如果你等到上市當天才追入，買到的價格可能已經包含了大量短期炒作溢價。

第三，提前持有 = 吃到估值差。這些基金持有的 SpaceX 股份，估值基礎是私募市場的定價，通常低於公開市場的 IPO 定價。當 SpaceX 上市後，基金持有的股份會按照公開市場價格重新估值。如果上市後股價高於私募估值，基金的淨資產值（NAV）就會上升，間接推動基金價格上漲。簡單說，你提前買入基金，就有機會分享從「私募估值」到「公開市場估值」之間的差價。

當然，這裏面有一個重要前提：基金本身的交易價格不能已經把這個預期漲幅全部定價進去了。這就是為什麼我們接下來要仔細看每隻基金的溢價情況。

§2 XOVR：SpaceX 含量最高的 ETF（23%）

如果你的目標很明確，就是要在所有公開交易工具裏找到 SpaceX 含量最高的那一隻，答案就是 XOVR。

XOVR 的全名是 ERShares Private-Public Crossover ETF，在納斯達克交易。顧名思義，這是一隻「跨界」基金，同時投資上市公司和未上市公司。SpaceX 是它的第一大持倉，佔基金總資產約 23.11%，對應的曝險金額約為 2.81 億美元。

換個方式理解：你每投入 100 元買 XOVR，就有大約 23 元直接押在 SpaceX 身上。這個比例在所有公開交易的基金裏面是最高的。

結構與費用

XOVR 是一隻真正的 ETF（Exchange-Traded Fund，交易所買賣基金），意味着它可以像股票一樣在交易時段內隨時買賣，流動性比封閉式基金好得多。基金管理費為 0.75%，以主動管理型 ETF 來說算是合理。XOVR 透過特殊目的載體（SPV）間接持有 SpaceX 股份。SPV 是 ETF 投資未上市公司的常見法律結構，XOVR 的 SPV 不額外收取管理費，成本已包含在 0.75% 的基金管理費內。

基金目前的資產管理規模（AUM）約為 12.2 億美元，股價約 19.54 美元，門檻不高，一手就能買。基金前身可以追溯到 2017 年 11 月，2024 年 8 月轉換為 ETF 結構。總共持有 33 隻股票。

持倉結構：科技巨頭 + SpaceX

除了 SpaceX 之外，XOVR 的其他重倉股都是大家熟悉的科技龍頭：英偉達（NVIDIA）佔 10.79%、Alphabet 佔 7.34%、Meta 佔 4.99%、Astera Labs 佔 4.96%。這個組合意味着，即使 SpaceX 的故事不如預期，你的投資還有七成以上分散在已上市的科技巨頭身上。

值得留意的是，XOVR 最近還增持了約 3,500 萬美元的 SpaceX 股份，顯示基金經理對 SpaceX 上市前景的信心。

適合誰？

XOVR 最適合那些明確想要最大化 SpaceX 曝險，同時又不願意冒封閉式基金高溢價風險的投資者。它是真 ETF，沒有溢價問題，費率合理，而且 SpaceX 含量遙遙領先。如果你只能選一隻，這大概是大多數人的首選。

§3 NASA：37 天破 10 億的太空 ETF

如果你買 SpaceX 不只是為了追一間公司，而是看好整個太空產業的長期趨勢，那 NASA 這隻 ETF 可能更合你胃口。

NASA 的全名是 Tema Space Innovators ETF，在紐約證券交易所高增長板（NYSE Arca）交易。這隻基金在 2026 年 3 月 31 日才成立，面世不到兩個月，但已經創造了一個紀錄：37 天內資產管理規模突破 10 億美元，成為有史以來規模最大的太空主題 ETF。目前 AUM 約為 13-14 億美元（資料截至 2026.05），而且仍在快速增長中。

為什麼這麼受歡迎？因為它做到了一件之前沒有太空 ETF 做到的事：把 SpaceX 放進投資組合裏。

SpaceX 含量的「稀釋效應」

不過，這裏有一個值得留意的細節。NASA 在成立初期，SpaceX 的佔比曾經高達 10-15%。隨着大量資金湧入，基金規模急速膨脹，SpaceX 的持股比例一度被稀釋至 4-6%。但基金經理持續加倉，目前 SpaceX 佔比已回升至約 10-11%。基金持有 232,192 股 SpaceX，按照約 1.51 萬億美元的隱含估值（2026 年 3 月）計算，對應市值約 1.47 億美元。

這就像一杯濃縮咖啡，加了大量水後一度變淡，但店員又持續補加咖啡粉，目前濃度已經回升到不錯的水平。

持倉結構：太空產業全家桶

NASA 的持倉更像一個「太空產業指數」。前五大持倉分別是：火箭實驗室（Rocket Lab）約 10.7%、SpaceX 約 10-11%、行星實驗室（Planet Labs）約 6.1%、直覺機器（Intuitive Machines）約 6.0%、螢火蟲太空（Firefly Aerospace）約 5.5%。

這個組合覆蓋了太空產業的多個環節：火箭發射、衛星製造、太空數據服務、月球探測。如果你看好的不只是 SpaceX 一間公司，而是認為整個太空經濟會在未來十年爆發，NASA 給你的是一張更寬的網。

費率與流動性

管理費由 0.75% 的基礎管理費加上約 0.12% 的其他開支組成，扣除費用減免後淨費用率為 0.87%，比 XOVR 略高。股價約 38.76 美元。作為一隻真 ETF，流動性沒有問題。超過 10 億美元的規模也意味着它不太可能面臨清盤風險。

適合誰？

NASA 適合那些想要太空產業整體曝險的投資者。你買的不只是 SpaceX 的故事，而是整個「太空經濟」的趨勢。SpaceX 佔比約 10-11%，不算低但不如 XOVR 集中，換來的是更分散的風險和更廣泛的產業覆蓋。如果你已經透過 XOVR 拿到了足夠的 SpaceX 曝險，NASA 可以作為補充，讓你同時押注火箭實驗室、行星實驗室等其他太空新星。

§4 RONB：Baron 旗下的成長混合 ETF

RONB 的全名是 Baron First Principles ETF，在紐約證券交易所（NYSE）交易。這隻基金背後的名字是朗·巴隆（Ron Baron），一位在美國投資界頗有名氣的成長型投資者，以長期持有和深度研究聞名。

與 XOVR 和 NASA 不同，RONB 不是一隻專門為 SpaceX 或太空產業而設的基金。它是一隻多元化的主動管理成長基金，SpaceX 只是其中一個持倉。

SpaceX 佔比與持倉特色

SpaceX 在 RONB 中佔比約 7-8%，對應約 7,000-8,000 萬美元的曝險。有趣的是，RONB 同時持有 SpaceX 的 A 類股和 C 類股，這在公開基金中並不常見。A 類股每股有 1 票投票權，C 類股則沒有投票權，兩者的經濟權益（分紅、增值）相同。值得注意的是，SpaceX 還有 B 類股（Class B），每股享有 10 票投票權，由馬斯克持有。根據 S-1 文件，IPO 後馬斯克預計仍將掌握約 85% 的投票權，牢牢控制公司決策。此外，所有原有的 C 類股將在 IPO 時轉換為 A 類股。對基金持有人來說，投票權由基金經理代行，散戶無法直接投票。

基金的第一大持倉是特斯拉（Tesla），佔 14.88%。其他重倉股包括 MSCI（6.07%）、凱悅酒店集團（Hyatt，4.73%）、嘉信理財（Charles Schwab，4.62%）。這個組合跨越科技、金融、消費等多個行業，風格明顯是「挑選各行業的優質成長股」。

費率與表現

管理費 1.00%，在三隻 ETF 中最高。基金成立於 2025 年 12 月 12 日，成立時 AUM 僅約 2.39 億美元，短短半年內暴漲至目前約 8.01 億美元（資料截至 2026 年 5 月），增長超過 3 倍，反映市場對 SpaceX 上市前曝險的強烈需求。股價約 23.89 美元，年初至今回報為 -5.15%，表現中規中矩。

1% 的管理費聽起來不便宜，但考慮到這是一隻主動管理基金，而且由一位有長期業績紀錄的基金經理操盤，費率尚在可接受範圍。只是你需要相信 Ron Baron 的選股眼光值這個價。

適合誰？

RONB 適合那些不想「全押太空」的投資者。你買的是一個分散的成長股組合，SpaceX 只是其中的調味料。如果你已經持有大量科技股，希望透過一隻基金同時獲得 SpaceX 曝險和其他行業的分散效果，RONB 是一個折衷選擇。

但要注意：SpaceX 在這裏只佔約 7-8%，對基金整體表現的影響有限。如果 SpaceX 上市後股價翻倍，RONB 的漲幅可能只有個位數百分比。這是分散投資的代價。

§5 DXYZ：約 170% 溢價的封閉式基金（高風險警告）

從這裏開始，我們進入「危險水域」。DXYZ 和下一節的 VCX 都不是 ETF，而是封閉式基金（Closed-End Fund）。這個結構差異帶來了一個 ETF 不存在的風險：溢價。

先解釋甚麼是封閉式基金。普通 ETF 有一套「申購贖回」機制，當 ETF 價格偏離淨值時，機構投資者可以透過套利把價格拉回來。但封閉式基金沒有這個機制，它的股份在上市後就固定了，交易價格完全由市場供求決定。如果買家比賣家多，價格就可以飆到遠高於基金實際資產價值的水平。

DXYZ 的溢價有多誇張？

DXYZ 的全名是 Destiny Tech100，在紐約證券交易所交易。它的投資組合市值（截至 2026 年 3 月）約為 7.425 億美元，持有 32 個私人公司的股權頭寸。SpaceX 是第一大持倉，佔比約 16.2%。

但問題在這裏：DXYZ 的淨資產值（NAV）約為每股 24.56 美元（截至 2026 年 3 月 31 日），而目前的股票交易價格約為 66.64 美元（截至 2026 年 5 月 22 日）。這意味着你每花 66.64 美元買一股 DXYZ，實際上只買到了價值 24.56 美元的資產。溢價約 171%。

用日常生活來比喻：這就像你去超市買一瓶標價 25 元的礦泉水，收銀員告訴你要收 67 元。水還是那瓶水，但你多付了將近 1.7 倍的價錢。

為什麼會有人願意付溢價？

因為在 SpaceX 上市之前，普通投資者幾乎沒有其他公開渠道可以買到 SpaceX 的股份。DXYZ 是少數持有 SpaceX 的上市工具之一，「物以稀為貴」推高了價格。但這個邏輯有一個致命弱點：一旦 SpaceX 在 6 月 12 日正式上市，投資者可以直接買 SPCX 股票，DXYZ 的「稀缺性溢價」就會失去根基。

其他風險

管理費約 2.5%，加上槓桿利息與 ATM 攤銷等開支，總費用率達到約 4.98%（接近 5%），遠高於三隻 ETF。此外，DXYZ 目前與傑富瑞（Jefferies）簽訂了一個持續進行的「按市價發行」（ATM Offering）計劃，授權最多發行 10 億美元的新股。公司會不斷在市場上發行新股，並向承銷商傑富瑞支付最高約 3% 的佣金。每發一次新股，現有股東的持股就被稀釋一次，而佣金成本最終也由全體股東承擔。

DXYZ 的其他持倉包括 Shield AI、Databricks、xAI、OpenEvidence、Beast Industries 等，都是未上市的科技公司。這些公司的估值透明度低，流動性差，定價很大程度上靠基金經理的主觀判斷。

適合誰？

坦白說，DXYZ 在目前的溢價水平上，不適合大多數散戶投資者。約 171% 的溢價意味着你需要 SpaceX 和其他持倉的價值暴漲接近 1.7 倍，才能讓你的投資回本。即使 SpaceX 上市表現出色，溢價收窄帶來的損失很可能會抵消甚至超過 SpaceX 股價上漲帶來的收益。

更值得注意的是，DXYZ 在最近的財務報告中錄得淨虧損，主要源於持倉的未實現價值變動和營運開支。除非你對封閉式基金的溢價交易有深入的理解和經驗，否則建議迴避。

§6 VCX：AI 獨角獸大本營（溢價更離譜）

如果你覺得 DXYZ 的約 170% 溢價已經很瘋狂，VCX 會讓你重新定義「瘋狂」。

VCX 的全名是 Fundrise Innovation Fund，同樣是一隻封閉式基金，在紐約證券交易所交易。它的投資組合以 AI 獨角獸為主：Anthropic 佔 20.7%、Databricks 佔 17.7%、OpenAI 佔 9.9%、Anduril 佔 6.9%、Ramp 佔約 5%、SpaceX 佔約 5.0%。

注意，SpaceX 在 VCX 裏大約排第五至第六，佔比僅約 5%。這根本不是一隻太空基金，而是一隻 AI 和科技獨角獸的集合體。AUM 約為 6.5 億美元。

溢價：約 14-15 倍 NAV

VCX 的股價約 277 美元（資料截至 2026.05），曾一度飆升至約 575 美元（2025 年 2 月的盤中高位）。而基金的每股淨資產值僅約 18.97 美元（2026 年 3 月 31 日），換算下來，目前的溢價倍數約為 14-15 倍。也就是說，你花 15 元，只買到 1 元的實際資產。

這個溢價水平已經超越了理性投資的範疇。而且 VCX 的波動極為劇烈，52 週價格範圍從 31 美元到 575 美元，相當於坐過山車。即使 VCX 持有的所有公司都成功上市並且股價翻倍，你的投資可能仍然是虧損的，因為溢價收窄的幅度很可能遠大於資產增值的幅度。

我們之前已經寫過一篇 VCX 的詳細分析，有興趣深入了解的讀者可以參考 《Fundrise Innovation Fund（VCX）分析》。

適合誰？

以目前的溢價水平，VCX 不適合任何以合理風險回報比為目標的投資者。如果你看好 AI 產業，市場上有無數費率更低、沒有溢價問題的替代選擇。如果你想要 SpaceX 曝險，5% 的佔比根本不值得你承擔約 14-15 倍溢價的風險。

§7 五基金大比拼：一張表看清楚

說了這麼多，讓我們把五隻基金放在一起比較。下面這張表是你做決策時最需要的速查工具（資料截至 2026.05.26）：

從這張表可以清楚看到一個分水嶺：上面三隻 ETF 沒有溢價風險，費率合理，差別主要在 SpaceX 含量和投資主題。下面兩隻封閉式基金雖然 SpaceX 含量不低（尤其是 DXYZ），但溢價風險足以抵消甚至逆轉所有潛在收益。

一個簡單的決策原則：如果你是普通散戶投資者，只在上面三隻 ETF 裏選就好。封閉式基金的溢價交易是專業投機者的遊戲，風險回報比對長期投資者極為不利。

§8 三大風險：入場前必須想清楚

無論你選擇哪一隻基金，以下三個風險都是你在按下「買入」按鈕之前必須認真考慮的。

風險一：封閉式基金溢價收窄

這個風險主要針對 DXYZ 和 VCX。一旦 SpaceX 在 6 月 12 日正式上市，投資者可以在公開市場直接買入 SPCX 股票，封閉式基金作為「SpaceX 曝險替代品」的稀缺價值就會大幅下降。

歷史上，當封閉式基金的底層資產從「難以取得」變為「容易取得」時，溢價往往會快速收窄，甚至轉為折價。這個過程可以非常劇烈。想像一下：如果 DXYZ 的溢價從約 171% 收窄到 50%，即使底層資產價值不變，股價也會從 66.64 美元跌到約 37 美元，跌幅超過 44%。

三隻 ETF 由於有申購贖回機制，不存在這個問題。這是 ETF 結構最大的優勢。

風險二：SpaceX 估值過高

SpaceX 的目標上市估值是 1.75 萬億美元，而 2025 年的總收入約 187 億美元。這意味着市銷率（Price-to-Sales Ratio）接近 94 倍。即使考慮到 SpaceX 的增長速度和市場地位，這個倍數也是極高的。

更值得注意的是，SpaceX 目前仍在虧損。根據財務數據，SpaceX 2025 年全年淨虧損約 49.4 億美元，而 2026 年第一季度單季就虧損約 42.8 億美元，虧損顯著擴大。其中 AI 相關業務（主要是 Starlink 的衛星直連手機服務和算力基建）每季度燒掉約 25 億美元。這意味着你在買一間增長迅速但遠未盈利的公司，估值全靠未來的想像空間。

如果上市後市場情緒轉變，投資者開始用更嚴格的標準來審視 SpaceX 的基本面，估值回調的可能性不容忽視。而基金裏持有的 SpaceX 股份會跟着估值走，基金淨值也會受到拖累。

風險三：流動性陷阱

三隻 ETF 的流動性相對充足，但在市場恐慌時，即使是 ETF 也可能出現買賣價差擴大的情況。尤其是 XOVR 和 NASA 持有的未上市資產，在極端市場條件下可能難以準確定價，導致 ETF 的市場價格短暫偏離淨值。

封閉式基金的流動性問題更加嚴重。DXYZ 和 VCX 的日均交易量相對有限，如果大量投資者同時想要賣出（例如 SpaceX 上市後溢價開始收窄），你可能會發現很難在理想價位出手。

§9 不同投資者怎麼選？三種人三條路

情境一：「我就是要最大 SpaceX 曝險」

選 XOVR。23% 的 SpaceX 含量在所有公開基金中最高，ETF 結構沒有溢價風險，管理費 0.75% 合理。這是最直接、最高效的選擇。如果你對 SpaceX 的研究已經很深入（建議先讀我們的 《SpaceX（SPCX）萬億帝國 IPO 全拆解》），並且願意承擔單一公司集中曝險的風險，XOVR 就是你的首選。

情境二：「我看好太空產業，不只是 SpaceX」

選 NASA，或者 XOVR + NASA 組合。NASA 給你的是整個太空經濟的入場券，從火箭發射到衛星數據，從月球探測到太空基礎設施。SpaceX 含量不算低（約 10%），但遠不如 XOVR 集中，這是一個取捨，但你得到的是更廣泛的行業分散。如果預算允許，可以用 XOVR 拿高 SpaceX 含量，再用 NASA 覆蓋其他太空公司，兩隻搭配使用。

情境三：「我想順便持有 SpaceX，但不想太集中」

選 RONB。這是一隻多元化成長基金，SpaceX 只佔約 7-8%，搭配特斯拉、嘉信理財、凱悅等不同行業的優質公司。適合那些已經有一個均衡投資組合，只想「加一點太空味道」的投資者。不過，1% 的管理費稍高，而且 SpaceX 對基金表現的影響有限。

封閉式基金（DXYZ、VCX）又如何？在目前的溢價水平下，我們不建議一般投資者考慮。如果你非要嘗試，請確保你完全理解封閉式基金的溢價機制，並且只用你能承受全部虧損的資金。

§10 總結：上車之前的最後提醒

SpaceX 上市是 2026 年最令人矚目的 IPO，沒有之一。一間同時統治衛星互聯網、太空發射和 AI 基礎設施的公司，以 1.75 萬億美元的估值登陸公開市場，這在人類商業史上前所未見。

對散戶來說，透過 XOVR、NASA、RONB 這三隻 ETF，你確實有機會在 IPO 之前就「上車」，分享從私募估值到公開市場估值之間的潛在差價。這比等到上市首日去搶高開的股票要聰明得多。

但請記住幾件事：

第一，這些基金不是「免費午餐」。它們各自有管理費，有些還包含其他你未必完全認同的持倉。你買的是一籃子東西，不是純粹的 SpaceX。

第二，SpaceX 的 1.75 萬億估值是否合理，市場還沒有給出最終答案。94 倍市銷率意味着投資者對未來增長的預期已經極高，留給「驚喜」的空間不多，但「失望」的空間不小。

第三，如果你決定用封閉式基金來部署，請把溢價風險當作你的第一考量，而不是最後考量。超過 170% 的溢價不是一個數字，而是一把懸在頭頂的劍。

最後，無論你選擇哪條路，都請確保這筆投資只佔你整體投資組合的一小部分。SpaceX 再偉大，也只是一間公司，而火箭偶爾也會爆炸。把所有雞蛋放在同一枚火箭裏，萬一發射失敗，你就連雞蛋帶火箭一起輸掉了。分散投資，才是慢慢富的核心理念。